财盛证券从美元中得到的一切，正一一退还

黄金正在大规模撤离美国。

2026年3月至8月，荷兰央行从纽约和渥太华金库运出86吨黄金。2025年下半年至2026年初，法国撤回存在纽约联储的最后129吨黄金，自此法国在美国本土再无一克储备黄金。德国国内正掀起呼声，要求把存放纽约的1236吨黄金悉数运回。波兰、印度不仅运回境外黄金，还在持续增持。

主导这场黄金大撤离的，是全世界最审慎的机构：各国央行。大家说辞各不相同：荷兰称是为危机时刻便于变现，法国说旧金条规格不符、纯属技术调整。德国国内的表态最为直白，已有议员与经济学家公开断言：我们的黄金存在美联储已经不再安全。

这场黄金大迁徙，是各国对美元信用的深刻戒备。近年来，美国频繁将美元当作施压和惩罚的工具。每一次胁迫奏效，都在把更多国家推向同一个问题：如何摆脱对美元的依赖？

（一）

美元的国际地位，是数十年经营而成。从其立身之初，质疑就未止息。

1944年，一纸协议将美元推上国际货币体系的中心位置。彼时二战尚未落幕，四十余国齐聚美国布雷顿森林，敲定战后货币秩序：美元与黄金挂钩，35美元兑一盎司，其余货币则钉住美元。这套安排给了美国一系列特权：它可以用本币向全世界低息借债，长期入超也不必担心偿付，可动用金融制裁，因为全球大额交易都需经过美元这道关口。

1971年，美元兑换黄金的承诺轰然崩塌。美国原本承诺，任何美元持有者均可按35美元一盎司兑换黄金。然而为支撑越战开支、扩大国内财政，美元早已超发到了无力兑付黄金的地步。时年8月这一兑换窗口宣告关闭，美元自此失去黄金托底，全凭信用支撑。

此后三四十年，美元仍稳居中心，靠的是三个条件。其一，美国国债市场规模庞大、流动性充裕，美元资产随时可以转为生息工具。其二，美联储的利率决策大体服从经济规律，而非屈从白宫。其三，由美国国债市场和美元清算网络构成的金融基础设施，对所有参与者一视同仁，无论盟友抑或对手，规则划一，资金随时可取。

从1971到2022年的半个世纪里，手握制裁利器的美国，无论出于自律还是忌惮，并未对任何一个深度嵌入世界经济的大国动过其央行储备。各国把家底存入美元体系，赌的正是这条底线：美国不会越界。

（二）

美元武器威慑力的顶点与美元信用的拐点，几乎在同一时刻重合。2022年，拜登政府联合盟友冻结俄罗斯央行海外储备，被视为近年来威慑力最强的一次金融行动。

此前美国也将金融当作武器，但这些打击或砸向长期被制裁孤立的国家，或止步于具体机构，多数国家并不觉得事关己身。如2012年，在美国推动下，欧盟把包括伊朗央行在内约30家伊朗银行，逐出了环球银行金融电信协会（SWIFT）报文系统。2014年克里米亚危机后，美国对俄制裁升级，矛头指向具体官员、企业与融资渠道，尚未触及俄罗斯央行储备，俄罗斯仍照常参与世界经济。

而2022年这次行动，促使全球多国央行系统性评估削减美元储备占比的必要性。俄罗斯是G20大国，深度嵌入世界经济体系，央行海外储备规模高达数千亿美元。最先重新掂量此事分量的，正是当初参与冻结的国家。它们比任何人都清楚这一手段如何达成，也比任何人都清楚，未来同样可能轮到自己。

2025年，欧盟内部围绕一个问题争执近一年：被冻结的俄罗斯资产本金，究竟能否直接划拨用于支援乌克兰。比利时坚决反对。它顾虑的是一旦开此先例，各国都会意识到，资产存入欧洲清算系统同样可能被强制没收，主权资产的存放意愿将遭受根本性冲击。最终欧盟未动本金，但西方阵营内部对于金融武器化的疑虑与裂痕已然显形。

裂痕很快又添新迹。特朗普第二任期将施压对象从对手扩展到盟友：对欧洲加征关税，并宣称金砖国家如试图减少美元使用，将对其商品加征100%关税。特朗普多次公开喊话美联储降息，甚至扬言撤换美联储主席，加之美国联邦债务已逼近40万亿美元，各国如今要同时应对双重风险：所持美元资产被冻结的政治风险，和美元购买力被稀释贬值的经济风险。

（三）

美国从美元体系中攫取的一切，包括低成本举债、长期贸易逆差、锋利的制裁工具，其根本前提都是他国愿意把资产存进美元体系。美元武器胁迫所消耗的，恰恰是支撑这套体系运转的、他国参与的“意愿”本身。

面对美元武器化的风险，发展中国家与老牌发达国家，都在积极寻求出路，或可总结为“穷国绕道，富国搬金”。

发展中国家正在改造日常结算通道。非洲进出口银行牵头建立“泛非支付结算系统”，已接入十余个非洲国家央行。非洲和中国之间的本币结算也在扩大。对相互合作的发展中国家而言，绕开美元首先是一笔实实在在的经济账：省下手续费与时间的同时，减少受美联储货币政策波动的牵连。

老牌发达国家动用的是既有储备，增持黄金，并将其运回自己看得住的金库。2022年，全球央行净购金量达1136吨，创下有统计以来的最高纪录，2022至2024连续三年逾千吨。世界黄金协会调查显示，多数储备管理者预计未来五年美元在各国储备中的占比将持续下滑。

两条路径指向同一种逻辑：由美国把持关口的结算和托管系统已不再可靠，各国必须为自己另留一条不必仰人鼻息的通道。黄金正卡在这两条路径的交汇点，它没有发行方，不欠任何人的债，也无法被远程冻结。

（四）

短期内或许没有货币可以取代美元，但位移的方向却很清晰。

2026年1月，国际金价一度冲上每盎司近5600美元，创历史新高。欧洲央行报告显示，截至2025年底，按市值计算，黄金已占各国央行储备资产的27%，超过美国国债的22%，这是1996年以来黄金首次反超美债。欧洲央行给出的理由直截了当：地缘政治紧张正在推高各国对黄金的需求。

如今美元经历的种种，其实也有前车之鉴。上一个坐上美元这个位置的，是英镑。19世纪至20世纪初，全球贸易与借贷大量以英镑结算，各国央行储备中亦以英镑居首。尽管英国经济体量在19世纪末已被美国超越，但英镑凭着惯性仍稳居首要货币之位长达数十年。

真正令英镑退场的，是两场世界大战与数次危机。战争耗尽英国国力，为筹措战费，它对整个英镑区实行外汇管制，别国存在伦敦的英镑遭冻结，既不能动用，也无法兑出。1956年苏伊士运河危机，美国以抛售英镑、阻断英国向国际货币基金组织借款相要挟，迫使英国从运河撤军。持有英镑的国家看在眼里，一有机会悉数脱手。到1970年代，英镑已彻底退居次席。

（五）

历史经验已经表明，一种货币在世界上的分量，取决于它为别人提供了什么，而非它能惩罚谁。

美元巅峰时期的国际地位，依靠的是可靠、开放与一视同仁，是美国国债数十年保持零违约记录，美联储政策的独立性，以及美国对他国资产的尊重克制。如今反其道而行之，利用地位施压他人，短期或可见效，长期却是自毁根基。

荷兰从纽约运走的，不过是几十吨金属。真正在流走的，是曾经让各国自愿交付家底的信任。当各国都筑起戒心，美元最珍贵的资产，也就荡然无存。

作者：陈晨晨对外经济贸易大学国际发展合作学院

（来源：长安街知事）

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